Bitcoin podría destronar al dolar, pero ¿Por qué tarda tanto?

Bitcoin podría destronar al dolar, pero ¿Por qué tarda tanto?

Los inversores de bitcoins más optimistas se están concentrando en una cosa: el rampante rally de bitcoins conocido como “hiperbitcoinización”.


La tesis de la hiperbitcoinización es así: todos los ahorradores del mundo (individuos, empresas, instituciones financieras, bancos centrales) deben poseer activos que mantengan su poder adquisitivo.

Si un activo, o la moneda en la que se denomina, comienza a perder poder adquisitivo, esto puede desencadenar una cascada de ventas. Y vender una moneda significa comprar otra. Si la preocupación específica que tienen los vendedores es que la oferta de dinero fiduciario no tiene límites, verán los activos similares a la moneda con una oferta relativamente fija: oro, quizás bellas artes o bitcoin.

 

Es una narrativa poderosa, y hay mucha evidencia histórica. La lista de monedas que han perdido la mayor parte o la totalidad de su valor en poco tiempo es larga. Hoy, Venezuela y Zimbabwe están experimentando hiperinflación; La lira turca ha perdido el 60% de su valor en relación con el dólar en los últimos cinco años, mientras que el rublo ruso ha experimentado varios episodios inflacionarios desde la caída de la URSS.

En la década de 1990, los Tigres asiáticos (Corea del Sur, Taiwán, Filipinas, Malasia) vieron colapsar sus valores monetarios a medida que se desencadenaron las burbujas financieras en sus mercados. Anteriormente, la lira italiana tenía una alta inflación antes del euro (qué es se trata de monedas llamadas “liras”?), mientras que incluso el poderoso dólar vio su valor deteriorarse rápidamente después del colapso de los acuerdos de Bretton Woods.

 

Sin embargo, ha informado CriptomonedaseICO que hay un problema con este argumento. Es cierto que las monedas fiduciarias tienen una tendencia decepcionante de perder eventualmente la mayor parte o la totalidad de su valor. Pero no todas las monedas fiduciarias se crean de la misma manera, e incluso los arduos esfuerzos de gasto irresponsable y las imprentas de alta velocidad no pueden compensar otras fuerzas.

 

Tome la libra esterlina, por ejemplo. Era la moneda de reserva preeminente del mundo a fines del siglo XIX. Los bancos centrales acumularon libras y los inversores de todo el mundo compraron activos denominados en libras para mantener su dinero seguro. El gobierno británico pudo emitir perpetuo valores, llamados consols, que pagan solo un 2.5% de interés. En la década de 1920, Estados Unidos era una economía más grande, con un sistema bancario más desarrollado, y muchos inversores habían cambiado de libras a dólares.

 

Irónicamente, los mismos factores que los defensores de Bitcoin señalan como evidencia de que el sistema fiduciario está roto, un alto apalancamiento y una economía financiarizada, también lo hacen duradero.

 

Esto causó la caída de la libra como moneda de reserva, pero tomó casi una generación.

El problema con las monedas de reserva desestabilizadoras es que la demanda de ellas es rígida porque es en parte una función de la cantidad de deuda emitida en la moneda. Un prestatario que debe libras (o dólares, yenes o euros) es un futuro comprador de esa moneda. Y los propietarios de divisas hoy pueden confiar en la demanda para comprarlos en el futuro.

 

Hubo otros factores en el control tenaz de la libra en el sistema financiero mundial, que se aplican de manera interesante al dólar estadounidense. Si bien Gran Bretaña perdió parte de la manufactura global en los Estados Unidos durante el siglo XIX, y especialmente a principios del siglo XX, Gran Bretaña aún tenía un sistema financiero bien desarrollado. Una economía sobrefinanciada no es algo bueno para la mayoría de los propósitos, pero una cosa en la que es excelente es mantener elevada la demanda de divisas. Si desea pedir prestadas grandes sumas de dinero o participar en una transacción financiera complicada, los bancos de Londres eran a menudo el lugar donde comenzaría.

 

La libra tenía otra ventaja: un conjunto cautivo de compradores. Las colonias británicas mantuvieron sus reservas en libras, tomaron prestado en libras y, debido a que tenían relaciones comerciales cercanas con Gran Bretaña, también fijaron el precio de la mayor parte de su comercio en libras. Incluso después de que sus colonias lograron la independencia formal, la estrecha relación, y las normas monetarias que la acompañaron, persistieron. A pesar de que la economía estadounidense superó a Gran Bretaña a fines del siglo XIX, la libra constituía más de la mitad de las reservas mundiales de divisas hasta la década de 1950.

Hoy, Estados Unidos está en una posición similar. Nuestro sector de servicios financieros está bien desarrollado hasta el punto de exceso, pero esto significa que los productos financieros novedosos tienen un precio desproporcionado en dólares. Grandes rondas de financiación, OPI, compras y emisiones de bonos están en dólares por defecto. Y el dólar es dominante en el comercio mundial, no solo entre los EE. UU. Y otros países, sino entre pares de países que no tienen una de las pocas monedas principales del mundo. Los precios de los productos básicos tienden a cotizarse en dólares, lo que alienta a los productores de productos básicos a pedir prestado en dólares y también a los servicios subcontratados en dólares.

 

Estados Unidos no tiene algo exactamente como el Imperio Británico en forma, pero la sustancia está bastante cerca. A partir de 1945, Estados Unidos fue el garante de facto del comercio abierto para Europa, Oriente Medio y Asia Oriental. Estos países no necesariamente podían defenderse militarmente y no podían garantizar el envío gratuito de bienes, pero Estados Unidos sí podía. Esta relación se reflejó en estrechos lazos económicos, y a veces monetarios: muchos países de Oriente Medio, especialmente Arabia Saudita, vinculan su moneda al dólar.

Los exportadores de Asia oriental acumulan activos denominados en dólares para mantener sus monedas baratas. Japón, por ejemplo, posee $ 1.26 billones de bonos del Tesoro de los Estados Unidos y China no se queda atrás con $ 1.07 billones. Mientras tanto, las aseguradoras de vida taiwanesas poseen el 14% de los bonos corporativos estadounidenses a largo plazo.

 

Todo esto no hace imposible que Bitcoin se aprecie a largo plazo, pero hace que la hiperbitcoinización sea mucho menos hiperactiva de lo que cabría esperar. Los episodios hiperinflacionarios ocurren y tienden a alimentarse de sí mismos, pero no ocurren con las monedas de reserva. Los prestatarios actúan como freno a la alta inflación. La inflación representa una preferencia general por los bienes, servicios y activos duros sobre el efectivo, pero cualquiera que haya pedido dinero prestado tiene la obligación legal de obtener efectivo, a menudo a cambio del mismo tipo de bienes, servicios y activos.

Como muestra el ejemplo de la libra, puede tomar mucho tiempo para que ese impulso se relaje. Una moneda de reserva es un argumento No True Scotsman que se ejecuta a la inversa: una vez que una moneda califica como un activo de reserva, puede resistir muchas políticas malas antes de que ese estado cambie.

 

Irónicamente, los mismos factores que los defensores de Bitcoin señalan como evidencia de que el sistema fiduciario está roto (alto apalancamiento y economía economizada) también lo hacen duradero. Con tantas fuerzas dispuestas a favor del status quo, incluso lo inevitable puede llevar mucho tiempo.


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