De acuerdo con un estudio del Banco de Pagos Internacionales (BPI), los inversores minoristas pueden tener un impacto significativo en los mercados de criptomonedas

El Banco de Pagos Internacionales (BPI) ha publicado un documento de trabajo en el que examina el “carry de criptomonedas” -las diferencias entre los precios al contado y a futuro de Bitcoin BTC€25,643 y Ether ETH€1,707– y su efecto en los mercados de inversión en criptomonedas. El complejo documento arroja luz sobre el comportamiento de los inversores en criptomonedas, especialmente los más pequeños, en relación con los ciclos de auge y caída.

“Carry” describe los resultados de “ir largo en el mercado al contado, mientras que la venta a plazo de la misma cantidad a través de un contrato de futuros”. El documento basa sus conclusiones en “hechos estilizados” basados en una variedad de exchanges a lo largo del tiempo.

Muy poco del tamaño del carry -alrededor del 3%- se debió a diferencias entre los tipos de interés de la criptomoneda y el dinero fiduciario o a variaciones entre los exchanges, que pueden ser criptomonedas nativas, como Binance y OKX, o reguladas, como el Chicago Mercantile Exchange (CME). El factor principal fue el rendimiento de la conveniencia de mantener futuros:

“El carry de criptomonedas es grande (hasta el 60% anual), varía mucho en el tiempo y es más compatible con la existencia de un rendimiento de conveniencia de los futuros de criptomonedas altamente volátil, es decir, los inversores están dispuestos a pagar más por la conveniencia de un contrato de futuros apalancado en relación con la compra de criptomonedas al contado”.

El ascenso de las criptomonedas se encontró, basado en la evidencia de los traders en el CME, que se asocia con “un aumento en las posiciones largas netas de los traders ‘no reportables'”, tales como “oficinas familiares, tiendas de comercio por cuenta propia que ejecutan estrategias de seguimiento de tendencias de productos básicos, y/o individuos ricos.”

Esos compradores toman posiciones apalancadas en futuros “cuando hay fuertes tendencias de precios y una mayor atención mediática”. Los vendedores experimentan los riesgos de la volatilidad de los precios al mismo tiempo, continúa el argumento, haciendo que el capital en el lado de la venta sea “escaso y de movimiento lento”.

Smaller leveraged investors chasing the trend and the relative scarcity of arbitrage capital are the two main reasons for the large “crypto carry” of up to 60% in #Bitcoin and #Ethereum https://t.co/GVUOze61mc pic.twitter.com/fKpW55Rbhn

— Bank for International Settlements (@BIS_org) April 4, 2023

Esta situación tiene consecuencias notables. Provoca una elevada tasa de carry. Además, “la interacción entre estas fuerzas […] ayuda a explicar por qué las fuertes subidas de precios y las caídas del mercado son una característica frecuente de los mercados de criptomonedas”, escribieron los autores. Así, el tamaño de la criptomoneda puede predecir en parte las caídas del mercado debido a su correlación con el rendimiento de conveniencia. En los mercados tradicionales, el rendimiento de conveniencia describe la prima de mantener un activo subyacente en lugar de su derivado. Los autores escribieron:

“Una de las características más destacadas de los mercados de criptomonedas en los últimos años, a saber, los rápidos auges de precios seguidos de grandes caídas, parece estar vinculada a los impulsores de los rendimientos de conveniencia de las criptomonedas”.

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