Druckenmiller: cada busto fue precedido por una burbuja de activos

Stanley Druckenmiller, inversionista icónico, administrador de fondos de cobertura y filántropo, estará presente en The Economic Club of New York, en conversación con Scott Bessent, Fundador y Director de Inversiones, Key Square Capital Management LLC.

Stanley Druckenmiller: cada busto que había visto estaba precedido por una burbuja de activos

Q1 cartas de fondos de cobertura, conferencias, primicias, etc.

Transcripción

En público, y usted y Kevin Worf escribieron un artículo en The Wall Street Journal en diciembre pasado, en el que explicaban por qué creían que la Fed estaba haciendo una política o si aumentaban las tasas. Y tengo curiosidad por lo que estaba pensando entonces porque durante los últimos tres o cuatro años los había estado instando a que subieran las tasas.

Correcto. Pues me encanta contradecirme. Necesito entrar en un poco de historia con la primera parte pero con. La respuesta a la primera pregunta es. A pesar de que pensaba que las tasas aún eran demasiado bajas. Relativo a tal vez donde deberían haber estado. Por ese período de tiempo. Habíamos observado que la economía mundial en particular el comercio era. Pre las últimas travesuras. Estaba empezando a desacelerarse y temíamos que se filtrara en la economía estadounidense. Probablemente, lo más importante en mi opinión fue que estábamos en un colapso en las condiciones financieras y.

Desde 1913, cuando se fundó la Reserva Federal, la Reserva Federal nunca había caminado con el declive que habíamos tenido en el índice S&P y en otros índices. Ahora. Esa fue la razón principal por la que el.

La editorial ha sido muy leída y analizada las últimas dos palabras y fue por ahora. La Fed no debería caminar, por ahora toma una pausa. Y. Solo mira como se desarrollan las cosas. Hay algunos antecedentes, aunque Scott. Estás en lo correcto. Déjame empezar desde el principio. Iré a mi tumba. Y. A menudo mal nunca en duda. Creyendo Ese. La política monetaria realmente laxa contribuyó enormemente a la crisis financiera. Obviamente hubo problemas con la regulación. Pero cuando tuvimos una tasa de fondos de la Fed del 1 por ciento en 2003 después de Para mí fue bastante obvio que la economía había cambiado y creo que la economía estaba creciendo a 7 y 9 por ciento nominal en el cuarto trimestre de 0 3. Y eso no fue suficiente para la Fed. Tenían esta pequeña cosa llamada período considerable además de la tasa del 1% solo para asegurarnos. Que su significado era claro y todo estaba envuelto alrededor de este concepto de un corte de seguro. El último una póliza de seguro mas. La historia de lo que he visto y. He. He. Hizo algo de dinero prediciendo los ciclos de auge del boom. Es lo que hago, a veces tengo razón, a veces me equivoco. Pero. Cada busto que había visto estaba precedido por una burbuja de activos generalmente establecida por dos políticas flexibles y la última en ese período de tiempo que acababa de ocurrir era obviamente que Japón respondía a nuestras súplicas por su cuenta después del Acuerdo de Plaza. Preparando la burbuja en la segunda mitad de los 80 y luego todos sabemos lo que sucedió en los 90. Así que eso es una especie de El fondo que vengo con esto.

Estudiantes que han sido buenos para la historia más reciente en esta ocasión el año pasado. Tienes el premio Alexander Hamilton del Manhattan Institute.

Y durante el tiempo hay muy pocas elecciones, obviamente, lo que era. Nikki Haley estaba en el otro lado. Así que, desde mi apariencia, se disparan cosas ya que necesitaban un acto de apertura.

Pero usted dijo que si estuviera tratando de crear un agotamiento de Aerie Bust, haría exactamente lo que los bancos centrales del mundo han estado haciendo durante los últimos seis años, siete años. Que quieres decir con eso. Si lo. Yo creo que. Bernanke él y.

Y el resto de la Fed hizo un trabajo increíble.

Una vez que se produjo la caída en 0 9, el QE fue agresivo, fue decisiva la política de tasas de interés y todo lo que hicieron fue acertar. Pero saliendo de la crisis. Y me encantó que QE 1 saliera de la crisis QE 2 con la que no estaba encantado. QE 3 Me decepcionó mucho. Y la razón era que tenía mucho miedo de eso. Los días de emergencia habían terminado y la posibilidad era que íbamos a establecer otra mala asignación de recursos. La más reciente fue, obviamente, la que mencioné, que fue la baja tasa de interés que creó la burbuja inmobiliaria. Así que quiero decir que 2012 llegó alrededor de 2013. La economía siguió mejorando y mejorando. Y cada vez que daba una charla como esta, que no era muy frecuente y todos decían bien qué harías, qué harías si eleváramos las tasas. Dije que sí, me gustaría colar uno de ellos cada vez que las condiciones financieras lo permitieran. Y esperamos que, en algún momento, las tasas sean lo suficientemente altas como para que tengamos una tasa de obstáculos adecuada para la inversión donde las personas no harán estupideces como las que han hecho en las últimas burbujas de activos. Pero como sabes Scott. Llegamos hasta 2014 y 15 y seguimos haciendo QE 3. Y temía que la gente empezara a hacer estupideces y, de hecho, lo hicieron. Solo te daré algunas cosas que ocurrieron desde 2010. Así que la deuda corporativa en 2010 fue de seis billones de dólares.

Ahora son 10 billones de dólares, por lo que han crecido 65 por ciento. No sé qué piensa nadie de eso. No es necesariamente un desastre, depende de lo que pidieron prestado. Pero me gustaría señalar que durante ese mismo período las ganancias corporativas crecieron de 1,7 billones a 2,2 billones. Así que en un Eso es acumulativo durante ocho años. Así que en un billón de dólares. Aumento de la deuda obtuvimos 500 mil millones en ganancias corporativas. Pero es peor que eso. El costo de intereses sobre los cuatro billones de dólares adicionales en deuda solo aumentó un 23 por ciento, de cuatrocientos setenta y cinco dólares a quinientos sesenta y cinco mil millones. Así que piense en la productividad de retorno horrendo del capital aquí. Usted aumenta su deuda en un 65 por ciento, pero los costos de sus intereses solo aumentan en un 23 por ciento. Usted pensaría que sus ganancias explotarían con esa fórmula. Subieron 29 por ciento. Más de ocho años no en un año. Se componen con menos de tres asas. Usted podría preguntar por qué los beneficios corporativos han sido grandes. No, me refiero a las ganancias corporativas totales, no a las ganancias por acción, que es la otra mala asignación de recursos durante ese período. 5.7 billones de recompras de ingeniería financiera frente a 2.2 billones. En gastos de capital. Y si regresa a 2010, los gastos de capital fueron del 20 por ciento. Lo siento. Las recompras fueron del 20 por ciento de los gastos de capital. Ahora hay cincuenta y cinco por ciento con un mercado de valores mucho más alto. Así que puedes ver a dónde voy con esto y estarás obteniendo una gran acumulación en el sector privado. Y, por cierto, si lo miras, las empresas que están creciendo innovando no son las que están tomando prestado el dinero.

No es Google o Facebook. Están gastando sus cerebros en la innovación. Se trata de antiguas empresas minoristas moribundas. Por cierto, las empresas con veinticuatro pies cuadrados per cápita. En este país y ese número son tres en Alemania y dos en China. Pero tenemos a todos estos zombies caminando por lo que aquí estamos probablemente en el más innovador. Yo diría que el período económico perturbador desde la adolescencia tardía 18 cientos y casi no ve ninguna quiebra porque no ha habido señales de mercado. De la Fed. Ahora que esto es anterior al año pasado, entraremos en eso, pero hay otro problema con todo esto. Y esa es la respuesta de nuestro gobierno a las señales del mercado y los payasos en Washington, a menos que reciban una señal del mercado de bonos, simplemente seguirán gastando. Entonces, por primera vez en la historia, tenemos déficits masivos en el pleno empleo. Las estimaciones son que este año habrá un billón de dólares. Dios nos ayude si tenemos una recesión. Si solo toma la media de lo que sucede en una recesión que iría a un billón, la deuda con el PIB pasará de sesenta y cinco a uno de cinco. Así que obtienes la deriva. Así que aquí es donde estábamos entrando este otoño. Sentí que Bernanke y Yellen en particular. Hubo tantas oportunidades para poner solo un cuarto de final de trimestre mientras los mercados financieros estaban en auge. Pero el miedo a la deflación. Les impidió hacerlo. Hay esto Creencia en la Fed. Que si estás cerca del límite cero estás cerca de la deflación y eso puede causar. Sabes que ese es el hombre con el que tratamos en la década de 1930 con el que trataron los japoneses. Pero nunca he visto que ocurra una deflación porque estabas cerca del límite cero. Todo el mundo fue precedido por una burbuja de activos.

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