Forge First Asset Management, enero de 2019 Comentario: Estamos en la “8ª entrada” o ya estamos en entradas adicionales

El comentario de Forge First Asset Management para el mes que finalizó el 31 de enero de 2019, analiza los rendimientos positivos de la serie Lead Lead For Long First Short Class Class y la serie Lead Leader For Strategy First Multi Strategy LP CL F.

rawpixel / Pixabay

El fondo Sui Generis Canada Partners LP subió un 1,50% para la Serie A Lead Series en enero de 2019, lo que dio como resultado un rendimiento neto de 1,50% desde el inicio (1 de marzo de 2015) y un rendimiento neto acumulado del 12,57% ( 3.07% anualizado).

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Forge First Asset Management enero 2019 Comentario

Qué diferencia hace un mes. Mientras que diciembre se encontró en la conversación del "peor mes", enero representó el polo opuesto con las acciones repuntando de manera agresiva e implacable durante todo el mes. Curiosamente, los cambios violentos en las acciones pueden explicarse mejor por cambios en el sentimiento en lugar de cambios en cualquier fundamento particular, ya que creemos que los inversores han optado por alternar entre el optimismo, el pesimismo y el optimismo nuevamente, a pesar de que no hay cambios sustanciales en el contexto. Por supuesto, ha habido algunos cambios en las cifras económicas, pero nada que justifique un viaje de ida y vuelta del 15% en acciones. La obsesión de los comerciantes por el lenguaje utilizado por la Reserva Federal de los EE. UU. Ha alcanzado un punto álgido con la nueva interpretación de que Powell, la súper paloma, mantendrá las espigas de dinero barato abiertas para siempre, al tiempo que señala una posible reducción del programa de normalización del balance. Fed se había comprometido.

La otra cara de la devolución del dinero barato y la posterior llegada de "TINA" (no hay alternativa) es que los banqueros centrales no habrían regresado a la política de estímulos tan rápidamente si la economía no estuviera mostrando algunas señales de advertencia alarmantes. Todo esto es para decir que los inversionistas son nerviosos, que persiguen acciones tanto al alza como a la baja en base a un diluvio diario de ideas macroeconómicas, y pocos tienen una comprensión firme de lo que realmente está sucediendo. En Forge First, mientras evaluamos estos datos macro y ajustamos las exposiciones brutas y netas de los fondos según lo consideremos apropiado, la mayor parte de nuestro tiempo lo dedicamos a investigar compañías y seleccionar acciones, dejando la mayor parte de los pronósticos económicos a los pronosticadores. almas valientes que son.

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Como se puede deducir de la falta de aumento en la exposición neta de los fondos de cobertura entre 12/31/18 y 1/31/19 que se observa en el gráfico de la izquierda arriba, la magnitud del rebote en las acciones sorprendió a muchos inversores , incluyéndonos a nosotros en Forge First. La mayoría de los indicadores de crecimiento global muestran tendencias en deterioro. Para mostrar solo un ejemplo, el gráfico de arriba a la derecha sugiere una perspectiva pésima para los volúmenes de comercio mundial en 2019, dada la fuerte caída en el componente de nuevos pedidos del PMI global.

Combinado con la incertidumbre que se encuentra con el resultado binario pendiente de las conversaciones comerciales chino-estadounidenses, nuestros fondos se mantuvieron en una posición defensiva hasta el mes de enero. Habíamos presumido que, si bien la extrema pesadez y la negatividad que afectaron al mercado a fines de 2018 podrían haber sido exageradas, cualquier rebote sustancial se lograría mediante la venta. Por supuesto, este no fue el camino que se materializó.

Ahora está bien documentado que 2018 fue el año en que "nada funcionó", como lo representa el total de 38 activos financieros de Deutsche Bank (para ser justos, el 93% de ellos disminuyó … casi nada funcionó). Por llamativo que sea, se ve eclipsado por el hecho de que enero de 2019 fue la primera vez que los 38 activos del grupo registraron una rentabilidad positiva. Por lo tanto, la recuperación de los activos después del verdaderamente espantoso 2018 fue verdaderamente (y literalmente) única.

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A pesar de lo que resultó ser una postura demasiado cautelosa, ambos fondos generaron retornos netos positivos en enero, con la serie Lead Lead Forge First Long Short Class Class ganando un 1,41% neto de comisiones mientras que nuestra serie Forge First Multi Strategy LP CL F Lead avanzó 0.73% neto de comisiones.

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Siempre nos gusta decir que dejamos que las ideas generen la exposición neta en nuestros fondos. No ignoramos la imagen macro, uno sería negligente al hacerlo, pero simplemente hacemos lo posible para que la fuerza de nuestras ideas dicte cómo se ubican los fondos.

Si el equipo genera más ideas que muestran un fuerte flujo de efectivo libre, es probable que nuestros fondos se inclinen hacia el lado más largo. A la inversa, si todo parece caro y las valoraciones decentes son difíciles de conseguir, eso probablemente le diga que el mercado se ha adelantado un poco y, como resultado, nuestros fondos pueden desviarse hacia una menor exposición neta, complementada con una superposición de opciones para cubrir la beta . El resultado en este momento es que nuestros fondos están posicionados de manera muy similar a diciembre, una leve orientación neta a largo con un enfoque en nuestras competencias básicas.

En una continuación del tema de la reversión de la fortuna, las contribuciones en enero vinieron, como era de esperar, casi en su totalidad del libro largo, mientras que nuestras coberturas y cortos alfa representaron en gran medida un obstáculo en el rendimiento; El costo del seguro por así decirlo. Hablando del libro largo, las ganancias se distribuyeron ampliamente por sector, mientras que las principales contribuciones provinieron de diversos sectores, con cuatro participaciones a largo plazo que representan las mayores ganancias; Parex Resources (PXT.CA), Air Canada (AC.CA) y Atlantic Gold (AGB.CA).

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Las métricas para estas cuatro participaciones se destacan en la tabla anterior. Cada compañía ofrece el rico rendimiento de FCF (GSY.CA o goeasy ser un financiero es una historia de ROE versus una historia de FCF) que buscamos en una inversión, ¡pero con un crecimiento y valoraciones atractivas para arrancar! Además, esta pequeña muestra muestra que incluso dentro de las industrias que son típicamente de gran capital (y, por lo tanto, con poco flujo de efectivo), se pueden encontrar negocios bien administrados que generan mucho efectivo y que encajan en nuestra plaza, solo es cuestión de dar la vuelta. Rocas para descubrir las gemas. Con ese fin, creemos que es el momento adecuado para ajustar su exposición a las acciones y centrarse en sus nombres de mayor convicción en lugar de presentar una exposición de mercado más genérica.

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De cara al futuro, vamos a arriesgarnos aquí y asumiremos que hay al menos una leve reversión media en febrero. Dicho esto, no nos sorprendería ver que las acciones continúen más moderadamente si las ganancias continúan superando las expectativas del cuarto trimestre de 2018. Sin embargo, como se puede ver en la tabla anterior, el crecimiento de las ganancias definitivamente se está contrayendo para el S&P 500. Pero todo el temor de que las acciones se hayan reducido en el Q4 parece haber desaparecido y el resultado es que la contracción múltiple en las acciones ha sido casi enteramente invertido Una representación particularmente sorprendente de esto es el descenso de siete semanas consecutivas en el VIX, algo que ha ocurrido solo dos veces antes. Deberíamos advertirnos de no mirar demasiado en esto, ya que con las dos instancias anteriores las acciones se recuperaron después de una caída y se vendieron después de la otra. Por lo tanto, de acuerdo con nuestra MO, nos concentraremos en lo que hacemos y nos prepararemos para que las cosas caigan en algún lugar en medio de los últimos extremos, algo que debería permitirnos generar un rendimiento neto constante para nuestros inversores.

Nuestros fondos conservaron el capital en diciembre y tuvieron ganancias netas sólidas para 2018 en su totalidad. Al hablar con los inversores sobre el año que viene, nadie cuestiona que estamos "al final del ciclo"; es cuestión de si es la octava entrada o ya estamos en entradas adicionales. El "dinero fácil" se ha generado en este ciclo y hemos ingresado en un período que probablemente durará algunos años en los que necesita concentrarse en administrar el riesgo y preservar su capital, en lugar de solo buscar rendimientos. Sabes que continuaremos trabajando arduamente para merecer tu atención y merecer tu negocio.

Visite nuestro sitio web para obtener información sobre nuestros fondos. Si tiene alguna pregunta, por favor contáctenos.

Gracias,

Daniel Lloyd

Administrador de portafolio

Andrew McCreath

Presidente y CEO

Este artículo apareció por primera vez en ValueWalk Premium

Comentario posterior de Forge First Asset Management de enero de 2019: Estamos en la "8ª entrada" o ya estamos en entradas adicionales, aparecimos primero en ValueWalk.


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Descargo de Responsabilidad: Este comunicado de prensa es sólo para fines informativos, la información no constituye consejo de inversión o una oferta para invertir. Las opiniones expresadas en este artículo son las del autor y no representan necesariamente los puntos de vista de CriptomonedaseICO, y no deben ser atribuidas a, CriptomonedaseICO.


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