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Un nuevo informe de la OCDE extrae lecciones del mercado bajista de las criptomonedas y critica la “ingeniería financiera”

La Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos constató la falta de regulación y de protección del consumidor minorista en un entorno comercial muy complejo.

La Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE) analizó el mercado bajista en un nuevo documento titulado “Lecciones del invierno cripto: DeFi vs. CeFi”, publicado el 14 de diciembre. Los autores examinaron el impacto del actual mercado bajista en los inversores minoristas y el papel de la “ingeniería financiera” en los problemas actuales del sector, y encontraron muchas cosas que no les gustaron.

El documento de la OCDE, organismo intergubernamental con 38 Estados miembros dedicado al progreso económico y el comercio mundial, se centraba en los acontecimientos ocurridos en los tres primeros trimestres de 2022, y los achacaba directamente a la falta de salvaguarda debida a la “prestación no conforme de actividad financiera regulada” y al hecho de que “algunas de estas actividades pueden quedar fuera de los marcos reguladores existentes en algunas jurisdicciones”.

El informe señalaba que los participantes institucionales en el mercado abandonaron sus posiciones antes que los inversores minoristas, que incluso podrían haber seguido invirtiendo mientras el mercado se desplomaba. Los inversores en TerraUSD (UST), por ejemplo, tenían “poca comprensión del carácter circular y reflexivo de la llamada stablecoin, que no tenía valor tangible”. Mientras tanto, el contagio se extendió por el sector debido a su alta interconectividad.

El mercado bajistas también “expuso nuevas formas de ingeniería financiera” que tuvieron un efecto negativo en el mercado. Según el informe:

“Desarrollos como el staking líquido, que crean derivados respaldados por activos bloqueados ilíquidos, crean un riesgo extremo de transformación de liquidez y desajustes de vencimientos. Las rondas consecutivas de rehipotecación de criptoactivos que los clientes de las plataformas consideran prestados y/o “bloqueados” como garantía crean riesgos relacionados con un elevado apalancamiento y desajustes de liquidez en los mercados de criptoactivos”.

Muchas de esas prácticas se derivan de la “componibilidad” de DeFi, es decir, la capacidad de combinar contratos inteligentes para crear nuevos productos, y las prácticas continúan sin cesar, según el informe.

Los autores se adentran en la división CeFi/DeFi dentro del mercado de criptomonedas, señalando que DeFi funcionó “sin problemas” en la primera mitad del año, aunque las liquidaciones automatizadas de DeFi podrían provocar una mayor volatilidad en el mercado. Ambos tipos de plataforma pueden carecer de regulación o de cumplimiento normativo, y CeFi y DeFi están muy interconectadas en un ecosistema concentrado.

Se encontraron más fallos en DeFi. El informe documenta un fallo del oráculo durante el colapso del ecosistema Terra, que creó oportunidades de abuso en algunos exchanges. Las diferencias en el acceso a la información hicieron que las plataformas DeFi y CeFi se comportaran de forma notablemente distinta durante esa crisis. Según el informe:

“Los mercados CeFi y DeFi funcionan mejor en mercados alcistas”.

El informe subraya la necesidad de educar a los pequeños inversores. “Cuando los participantes en el mercado no informan adecuadamente sobre los riesgos, los responsables políticos podrían advertir a los inversores, y en particular a los inversores minoristas, sobre los mayores riesgos de tales actividades”, señala el informe. Añadía que las crisis de los mercados de criptomonedas tendrán más posibilidades de extenderse a los mercados tradicionales a medida que se desarrolle el sector, y sería necesaria una coordinación internacional “para evitar las oportunidades de arbitraje regulador que actualmente explotan algunas empresas de criptoactivos que no están en regla”.


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